4月8日晚間，萬家樂發布公告稱，4月4日接到第一大股東廣州蕙富博衍投資合伙企業(有限合伙，簡稱“蕙富博衍”)通知，蕙富博衍于4月4日收到弘信控股有限公司(以下簡稱“弘信控股”)以電郵發來的《關于收購廣東萬家樂股份有限公司控股權的意向函》(以下簡稱“《意向函》”)，弘信控股擬協議收購蕙富博衍所持有的萬家樂全部股權，即17.37%股份。該事項將導致公司控股權的變更。同時，對于這次收購萬家樂股權，弘信控股表示，是基于看好萬家樂的發展潛力，本次擬收購資金來源來自于公司自有資金及自籌資金。

　　匯垠系賬面浮虧約4成

　　2016年3月，匯垠系的蕙富博衍以溢價約3成的12.92元/股、耗資15.5億元入主萬家樂。蕙富博衍2015年4月7日注冊成立，認繳出資額16.01億元。其中，普通合伙人匯垠澳豐以貨幣出資100萬元，占出資總額的0.0625%;有限合伙人平安大華(代表平安匯通匯垠澳豐匯富2號專項資產管理計劃)出資16億元，占出資總額的99.9375%。平安匯通匯垠澳豐匯富2號資管計劃由優先級資金與孫劍鋮認購設立，資金規模16億元，雙方的出資比例分別為62.5%、37.5%。

　　蕙富博衍入主后，對萬家樂進行了一系列資產運作，包括剝離廚電資產、收購供應鏈資產等，但萬家樂的經營業績并沒有如期好轉，公司已預告去年全年業績將同比下降78%-87%。在監管大幅收緊、資管計劃去杠桿的情況下，在二級市場上，萬家樂的股價也只能維持窄幅震蕩，特別是4月復牌以來，最近連續收出兩個跌停板，最新股價報7.82元，這意味著匯垠系已賬面浮虧約4成。

　　不過，由于雙方具體收購價格尚在洽談中，尚未正式簽訂協議，匯垠系最終收益情況還有不確定性。不過，匯垠系從旗下最后一個上市公司撤出，從側面反映了在重組審核趨嚴及降杠桿的監管環境下，杠桿買殼玩家面臨退潮的尷尬。

　　弘信控股卻是舊相識

　　在萬家樂連續兩跌停后，擬從蕙富博衍手中接過燙手山芋的弘信控股又是何方神圣?公告顯示，弘信控股并非陌生人，其實控人是萬家樂當前董事長陳環，本次收購完成后，弘信控股將成為萬家樂控股股東，陳環為萬家樂實際控制人。

　　陳環與萬家樂發生直接關聯，要從2017年1月說起。2017年1月，萬家樂公告，擬3.02億元收購浙江翰晟攜創實業有限公司(簡稱“浙江翰晟”)50%股權，并出資1.51億元增資，合計獲得其60%的股權，由此浙江翰晟成為萬家樂子公司。

　　天眼查顯示，浙江翰晟設立于2015年2月，是一家從事大宗商品貿易和供應鏈管理服務相結合的企業，注冊資本5000萬元，最初由草根控股有限公司持有100%股權。2015年5月，草根控股將該公司股權90%轉讓給陳環，10%股權轉讓給林國平。

　　而陳環上位已有端倪。2017年12月11日晚間，萬家樂公告，董事長陳偉向董事會提交辭職報告。次日即12月12日，萬家樂第十四次臨時會議以通訊方式召開，控股股東廣州蕙富博衍投資合伙企業(有限合伙)提名陳環為第九屆董事會非獨立董事候選人，并獲董事會通過。今年1月2日，萬家樂發布公告稱，該公司董事陳環當選新一任董事長。

　　此外，盡管在2017年5月底，針對深交所問詢，萬家樂表示，經核查，陳環和林國平與萬家樂控股股東、持股5%以上股東均不存在關聯關系或一致行動關系。但是，查閱公開資料，可以發現，陳環與匯垠系其實有著千絲萬縷的關系。

　　根據萬家樂公告，平安匯通匯垠澳豐匯富2號資管計劃B級委托人系孫劍鋮，孫劍鋮在2014年7月至今任浙江拓遠律師事務所高級合伙人。通過天眼查可以查到，2015年，在陳環與浙江格萊特涂層織物有限公司等金融不良債權追償糾紛一審民事判決書，當時陳環作為原告，其委托代理人是裴成續、孫劍鋮，均為浙江拓遠律師事務所律師。此外，陳環的弘信控股持有深圳通寶萊5.7%的股份，而通寶萊曾一度成為匯垠系匯源通信的擬收購資產。

　　在陳環擬上位成第一大股東的同時，目前萬家樂還擬向陳環購買其持有的浙江翰晟40%股權，收購完成后，公司將持有浙江翰晟100%股權。出售資產與上位第一大股東同時進行，萬家樂的后續股權轉讓進展值得繼續跟蹤。

　　僅剩輸配電設備業務

　　萬家樂以熱水器業務起家，主要產業涵蓋廚衛電器和輸配電設備。從2016年開始，這家老牌廚電生產企業開始發生變化，主要是控股股東變化。隨后，萬家樂將深耕30多年的廚衛電器業務剝離，作價7.45億元一次性出售。進入2017年，萬家樂輸配電設備業務和廚衛電器兩大主營業務僅剩前者。

　　僅從資本層面，這種戰略調整可能會給公司帶來更大的空間，但卻增大了萬家樂企業本身的挑戰。