整裝衛浴是由一體式防水底盤、壁板和頂板構成的衛浴單元，其中配置有整套的衛浴配件。與傳統裝修方式不同，整裝衛浴的底盤、壁板和頂板在工廠預制而成，并直接組裝在未裝修的衛生間內，形成獨立、完整的衛浴空間。

　　整裝衛浴具有安裝簡單、防水性能強、壽命長等優點。傳統的衛浴裝修流程較為復雜，而且地面難免開裂、老化;一旦發生滲漏，將對住戶造成較大困擾。 整裝衛浴的安裝僅需要2 名工人和最短4 個小時左右的時間，一體化底盤可以有效防止滲漏問題，使用壽命長達 20 年。除此之外，整裝衛浴還具有保溫、易清潔等諸多優點。

　　整裝衛浴誕生于日本，由日本著名衛浴企業于 1963年在新大谷酒店項目中發明。隨后幾十年里推動整裝衛浴基本成為日本住宅“標配” ，在行業競爭中始終占據領先地位。剖析整裝衛浴業務的發展歷程，上世紀60-70年代的日本住宅產業政策是其產品迅速推廣的主要助力;而準確把握消費者需求，及時推動產品創新，配合自身衛浴配件強大的產品力，是成為整裝衛浴龍頭的關鍵。

　　經過 50 余年的發展，整裝衛浴在日本的滲透率已經超過 90%，每年出廠量約 160 萬臺。日本整裝衛浴競爭格局相對集中，CR3 達到 66%，分別占有28%、25%和 13%的市場份額。

　　持續升級革新，不斷滿足消費者新的需求。1990 年代以來，不斷升級和革新整裝衛浴產品。在性能方面，通過改進排水系統，逐漸消除整裝衛浴地面偏高的缺陷;通過研發快干地板，解決地面潮濕不易干的問題。在細分需求方面，推出了便于舊宅裝修的產品，殘障及老人專用產品，以及取消四面壁板以便個性化裝修的“半整裝衛浴”等。對消費者需求的把握和跟蹤使得始終占據發展先機，不斷推動市場份額提升。

　　憑借自有衛浴配件產品力，提升整裝衛浴競爭力。作為衛浴龍頭，在潔具五金配件方面一向具備強大的產品力，為整裝衛浴提供了強大支撐。例如系列就搭載了保溫能力強大的“魔法瓶浴缸”，以及同時具備節水和舒適的氣泡吐水花灑等。優秀的衛浴配件大大提升了整裝衛浴的附加值，構成了護城河。

　　整裝衛浴最早于 1997 年進入我國。然而與日本的發展情況截然不同，整裝衛浴在我國的滲透率卻長期處于極低的水平。根據數據，截至 2018 年，我國整裝衛浴市場規模僅為 47.23 億元，我們估計滲透率不足 0.6%。

　　我國整裝衛浴普及率偏低主要是因為：裝配式建筑和精裝修發展較晚，產品性價比不強，B 端市場需求不足;C 端市場拓展較難，產品美觀度有差距，價格偏貴，未能獲得消費者青睞。但隨著行業環境出現邊際變化，整裝衛浴有望率先打開 B 端市場，實現行業快速擴容。長期來看，在整裝衛浴美觀度改善的基礎上，如果柔性生產得以實現，整裝衛浴還有望向 C 端市場滲透。

　　住宅標準化程度低，整裝衛浴難以形成規模效應。我國建筑戶型一向復雜多變，且施工標準化仍有待提高，從而給整裝衛浴廠商造成兩方面難題：不同規格的浴室需要不同的模具，而模具成本較高，約為 30 萬-50 萬元/平方米;大量模具可以占到生產設備價值的一半以上，然而每套模具只能用于少數生產，企業的投資效率較差;同一模具對應的訂單規模較小，企業能夠滿足的訂單數量有限，導致產能利用率低，拖累企業盈利能力。

　　傳統的整裝衛浴主要采用 SMC 材質，色彩單一，廉價感較強。此后雖然出現了 SMC覆膜技術，但仍有光澤度較低、質感較差的問題。近年來隨著生產技術的提高，國內廠商又推出了彩鋼板、瓷磚復合板產品，為整裝衛浴進入住宅項目打下了基礎。彩鋼板色彩豐富、光澤度高，廉價感明顯降低;瓷磚復合板則是在壁板上直接鋪貼瓷磚(或石材)，外觀與傳統衛浴裝修最為接近，符合大眾對精裝修住宅的審美需要。

　　B 端客戶積極試水整裝衛浴。隨著相對于傳統裝修的性價比顯現，經濟型酒店首先開始采用整裝衛浴產品。地產商也逐漸認識到其優點，積極嘗試在項目中使用整裝衛浴。

　　長租公寓： 由于公寓出租前需要統一裝修，采用整裝衛浴有利于縮短工期，從而提高開發商的周轉速度，減少出租前單方面支付房源租金的損失(對租入開發模式而言)。此外，許多長租公寓由舊建筑改造而來，原先沒有足夠的衛生間，采用整裝衛浴可以大大減小改造的難度。

　　精裝房：在精裝房模式下，潔具五金主要由地產商集中采購。同規格、規模化的采購下整裝衛浴相對傳統裝修具備了性價比，其防水性能優勢則保障了衛浴裝修質量，更加符合國家對衛生間防水性能的政策規范。

　　傳統衛浴企業供應鏈更完整，有利于控制成本、提升供貨能力。從數據情況來看，衛浴配件外部采購占采購總額的比例達到 30%-40%;而上市衛浴企業對外銷售的毛利率大約為 20%-35%(國際品牌可能更高) ，因此衛浴配件對整裝衛浴成本影響不容小覷。